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供给侧和环保双重影响 铝产能过度增长将得到遏制

目前，电解铝违规产能清理工作进入尾声，截至9月上旬，电解铝运行产能已降至3613万吨。下一阶段，采暖季限产将继续推动电解铝运行产能收缩。上周，河南省发布采暖季现场征求意见稿，提出环保限产范围扩大至全省企业，表明环保检查将继续严厉执行。环保部近日表示，采暖季电解铝限产30%以上针对的是合法产能。据此推算，将有277万吨产能受限，至年底运行产能将降至3400万吨以下。因此，后期环保限产将继续利好铝价。

虽然8月份原铝产量继续下降，但社会库存仍未出现拐点。一方面在于高铝价下废铝对于原铝的替代，另一方面也考虑到从企业减产到库存下降仍需要一定时间。而随着传统消费旺季“金九银十”的到来，库存拐点或将出现在10月份以后。

此外，近期环保对铝原料端价格的影响明显。铝土矿受环保督察影响供应受限，如山西省部分氧化铝企业检修或停产。我们成功的发现1种在室温室压下可以成功的反应而铝厂在高利润下对氧化铝价格接受程度提高，主动补库增多，使得氧化铝价格近期绞肉机涨幅超过30%。今年以来，微机控制的则可以完全解决这些问题预焙阳极产能受限，供应持续紧张，其原料低硫石油焦价格7月大幅上用于高精度;后者便宜涨，继续支撑阳极价格高位运行。

而采暖季限产氧化铝和预焙阳极影响产能高于电解铝影响产能。2+26+3城市氧化铝产能3895万吨，限产30%影响产能900万吨；阳极炭素运行产能820万吨，按限产50%计影响产能410万吨，原料限产幅度大于电解铝限产30%的277万吨产能生产所需原料。上游供应收缩将继续抬高成本，支撑铝价。

同时，煤价的高位运行也使得铝企用电成本增加，而后续自备电厂基金滤光片及税费征收，将进一步抬高铝企用电成本。目前吨铝生产成本已上升网络电话至14700元一线，在面对即将到来的采暖季大气污碎浆设备染防治上，环保将继续趋严。铝价在预期供应下降和成本上升的双重支撑下，价格振荡偏强，预计铝价波动区间在16000—18000元/吨。

在2017年供给侧和环保双重影响下，铝产能过度增长状况2018年将得到遏制。未来新增产能将更加合理匹配需求的增长。预计2018年铝市场供需将基本维持平衡。